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脱硝喷嘴厂家:一场关于环保的深度思考!
编辑:  来源: /shzrs/n921.html   发布时间:2017-12-26


好,我就从北控讲起。因为大家不是行业一点点从下往上看的,所以只能先看那些大的好的。但其实现在环保行业正在发生内部的变化,原来好的未必是好的,原来好的也就这几年,过去也就过去了。行业现在处于一个周转期,在刚开始的时候先建污水处理厂,所以北控水务比较好,同时也建垃圾焚烧厂,所以光大国际会比较好,他们都是处于做这类主业的企业。知道一个行业的兴衰,就会找到好的企业。后来把污水处理厂建完了,经过十二五整个污水处理率已经到了90%。北控水务所负责的水厂建设已经到了一个尾声,光大国际所负责的垃圾焚烧也到了尾声,两个企业利润基数又变大了,所以增速都不太好了,这是必然的。一般一个企业最好的时候是从10%左右的市场改造空间到了50%,过了50%这个点,可能业绩还在往上走,增速就会下来了。光大和北控现在是这个情况。

现在最新兴的一个环保方向是——河道治理领域,即不是一个水厂而是修缮一条河,这个领域市场空间比水厂的空间要大很多。但是像光大是从固废开始的,他很难进去,北控已经开始有往那边转的订单了,即北控也开始做河道,但是还不够比例大。国内现在的企业也是分两家企业,一家叫碧水源,刚好对应到北控,也都是做水厂的,还有一家企业叫启迪桑德,就是原来的桑德环境,他也是做固废的。刚好是A股有两家龙头,一个水一个固,港股有两家龙头,一个水一个固。但是他们同样面临了空间不足的问题,因为市场已经结束了。在这个时候启迪桑德就转了环卫,环卫还是在固,从固的垃圾焚烧到环卫这个体系,但环卫还不够流行,所以启迪桑德这两年股价也不太好。碧水源跟北控一样,因为都是水,从水厂到河道治理还是比较顺的,所以它也参与了一部分河道治理,但比例不够大。它今年的订单里面大概有三成是河道治理订单,所以还有增速,但不太大。真正参与河道治理的现在是另外一类企业叫东方园林等,大概今年的订单大家统计了东方园林有七成以上是河道治理订单。目前最好行业的是河道治理行业,谁占比多增速就快。所以东方去年是13个亿的利润,今年大概预期是23个亿的利润,增加10个亿的利润,就是因为参与到了最好的一个方向。为什么东方园林会先进来呢?因为东方园林以前就是做园林、公园的,公园的人去做河道会觉得就顺畅一点,水厂的人去做河道就不顺畅一点。因为公园是一个大环境的治理,水厂是场内的一个治理,大环境到大环境会要顺畅一点。还有一点就是做公园的时候利润率比较低,10%左右,以PPP做河道有15%,是从低到高就会很热情去参与,与这个行业就有共振。碧水源以前是百分之二十五左右的净利润率水平,做15%就觉得自己有点亏,参与的比较少,所以这两年增速就一般。这就是为什么最好的反而变成了东方园林,因为热点子行业在变迁,所以那张图(大家招商环保独家发布的环保行业图谱)很重要。现在大家觉得最好的行业是水里面的叫河道治理,大气里面的叫非电的大气治理,固废里面的危废也算是一个比较好的行业,但是他们三个再排序,应该先河道再大气再危废。所以所有行业里面河道治理最利害。(河道是统称,也包括湿地和海绵城市)

河道以什么方式来治理?河道和原来水厂或者垃圾焚烧厂有一个区别,就在于他们是没有现金流的项目,水厂和垃圾焚烧厂都是有现金流的,所以他们是最开始被做的,因为很容易从银行拿到贷款,因为要运营有现金流,政府会还款。但是河道很难,不需要很多运营,也没有很多现金流,这样银行长期贷款会很麻烦。一开始大家都会采取政府投资,企业做EPC,做工程这种方式,但是后来地方政府投不了那么多钱了,因为河道投资很大,海绵城市这句话14年就提了,但是没有启动,因为没有钱。一直到后来PPP出来了,PPP好像很利害,其实它只存在于重大基建和重大民生这两个子行业。PPP就是解决项目钱的问题的一个方法。以前全部的工程都是政府出钱,现在政府出一成的钱,两成的钱引入企业,七成钱引入贷款。以前政府出三成钱,贷款七成,现在政府出一成钱,两成企业出,七成银行出。政府相当于杠杆放得很大,而且有些地方甚至可能1都没有,因为如果1:2,它是占33%的资本金,如果他可能出到20%资本金,杠杆会更大,甚至有可能政府只出10%的资本金,大家也看到过。政府初始资本出的很少,然后强制性创造了一个现金流,用15年去还民营企业那两成和银行贷款。这样一个好处就是政府不用在短期出很多钱,相当于政府来进行分期付款来做项目,所以叫撬动社会资本。PPP的原理就是这样,河道治应当兴,但是没有钱;于是PPP当兴,因为PPP可以解决河道治理的没有钱(没有初始投资的问题),整个河道治理就这样启动了。所以东方园林既是PPP的标的,也是河道治理的标的。其实垃圾焚烧厂也可以PPP,但为什么启迪桑德还是不行?行不行主要在这个产业有没有增量,而不在于是不是PPP,产业行的话,才需要一个财务模型来配合他,所以东方园林这种水里面的河道治理标的是一定要买入的。

而且东方园林又市值很大。它应该是550亿市值,去年初才180亿、200亿市值附近,所以就涨了很多,去年从200亿涨到400亿,今年大概从400涨到550亿,明年大家觉得会更好。因为今年没有翻倍,去年股价还翻了一倍的,今年涨了百分之四十几。今年大票都涨了很多,但他作为其中的一个大票400亿也不小了,但是涨得不多。因为在17年PPP领域遇到的一个问题,本来说要引入社会资本,但是现在出那两成资金的企业多是国企和央企。因为地方政府在选择另外两成的时候,希翼更多地和国企和央企合作,因为没有责任。他和民营企业合作,会担心有很多纠缠不清的事情。现在在国内反腐很利害,以前还愿意跟民企合作,因为还可以拿一些回扣,现在完全不敢。大家有一个司级领导出差开会,住了一个套房,被举报了,然后就拿下了。现在很严格,不要说别的,回扣我觉得很难。反腐这件事情其实对整个行业、整个社会都有很大的影响。现在如果是同样的资质,给民营企业大家会说大家政府和企业之间是不是有关系,给国有企业则是公对公,这导致了17年八成项目给了国企和央企(央企就是中央直属的,国企有很多是地方直属的),两成给了民营企业。所以民营企业拿订单就变得比较难,很多上市企业都是民营企业,反而非上市的是国有企业,民营企业们就会很有压力。但是国家其实已发现问题,因为想撬动社会资本,但是最后撬动的都是国有企业和央企的资本,所以撬动完之后发现没撬动成。而且更严重的问题是,央企和国企的项目做得很慢,因为央企国企的人都是求稳,不出错,要有稳定增长。一旦求了稳定增长的话,会发现比方说这个项目可能多做一点少做一点,就一定会少做一点,因为还得留着明年再增长。求增长没有问题,要求稳定增长,问题就出来了。国企央企都是求稳定增长的,所以项目做得很慢。

在17年11月底12月初的时候,大家国家一共出了三个文件,第一个文件是财政部92号文,规定了什么是真的PPP,什么是可以实行的PPP,什么是可以入库的PPP,哪些PPP入了库之后还得要出来。文章很短,但是写得很清晰,都是有数字可以发挥的。比方说这个项目虽然入了国家的库,就是正式的PPP被核准了,但是入库之后一年都没有启动则要出库,出库就没有任何国家担保了,所以这个项目就进展不下去。比方这个项目要考核你的绩效,不能政府做固定的支出,政府还那九成不能是固定的还,十五年运行如果中间效果不好,运行无效呢?所以现在要求未来的还款其中30%要拿来做绩效考核。现在那九成如果做的好,九成全给你;做的不好,最下限要扣掉30%的钱就不给了,那么这些企业就会吃亏,所以引入考核,让企业都不会平白赚这个钱,一定要保持长久的效果,这就是什么是真的PPP。

紧接着一周不到,国资委又出了192号文,对央企进行批判,总体来说央企现在做PPP项目必须有三条。第一条,PPP项目所导致的支出的总和(直接或间接投入的股权和债权资金、由企业提供的担保或增信的其他资金之和)不能超过央企上一年度的合并净资产的50%。第二条,所有央企的PPP项目,只有总部有审批权(由集团总部、含整体上市的上市企业总部,负责统一审批PPP业务),二级三级企业是没有审批权的,这样就变慢了。第三条,央企所参与的那两成的资金,只能是资本金或者股本金,不能是借款或者明股实债或者劣后分级,所以央企的钱就被受限了,央企在未来18年参与PPP项目的时候就没有那么快了。最后一个文件是发改委出的2059号文,叫做鼓励民间资本参与PPP项目的引导意见。所以现在地方政府就有依凭了,央企第一现在没钱了,本身会后退;第二的话,国家提倡给民企,地方政府给民营企业订单没有精神压力,是响应国家号召给民营企业,不是因为关系好给民营企业。所以对民营企业来说,今年民企只拿到了两成的份额,明年稍微多一点,拿到三成就有50%增长,四成就一倍增长。而且这是行业增长,里面龙头会更利害。因为它不是所有民企都受益,三个文件中的第一个文件是规定了哪些是有效的PPP,大的民营企业龙头会更有效一点,所以它的市场空间会更大,我觉得东方园林在明年的订单会更利害。原来市场的预期到目前为止预期都还没变,反应很慢。大家小组原来订单的预期是明年跟今年持平,因为订单是多年结转的,订单持平的时候明年利润大概还有50%的增速。但我现在觉得这种情况下订单还会再涨,不会持平的。所以我觉得东方园林明年订单会很利害,股价我觉得至少涨到800亿或者是1000亿市值,都是可以达到的。一个环保行业,有一个1000亿市值的企业,他就成为一个大的行业了,很多二线企业也就打开了市值成长空间。明年我觉得这是一个最大的主题。

刚才我说了水领域里面河道治理子领域的投资机会,下面是非电领域,大气治理子领域里面非电领域最好。大家以前电厂是做了超净排放,电厂超净排放的意思就是大家可以做到烧煤产生的排放,主要是灰尘、二氧化硫和氮氧化合物,这三样是燃煤的主要排放物。当然还有汞,但是量很少,主要就是这三样东西。天然气也是产生的,但是量很少。所以大家说烧天然气会很干净,烧煤会很污染。

现在电厂要求的超净排放,即烧煤达到的排放的标准和烧天然气的排放标准是一样的,那你就可以烧煤了嘛,不用烧天然气。因为现在国家天然气可能有1/3是要进口的,而国内现在没有增量,未来想要加大的用量几乎全都是要靠进口。所以现在说煤改气,所有的气源最终来源都来自于进口。有可能是口岸的LNG,有可能是从俄罗斯,有可能是哈萨克斯坦,但是都要来自于进口。所以现在越来越倚重天然气,国家的能源安全就越来越不能保障。这还是其一。

现在如果说煤可以烧了呢,电厂已经要求了,说全部都改造成超净排放,现在已经改了至少一半了,18、19年,最晚到2020年改完了。所以电厂的治理差不多可以大家有一个稳定的预期。但是非电,还有很多行业要烧煤,钢铁、玻璃、水泥、小炉窑,供热的企业、居民的取暖都要烧煤的。这些烧煤的企业,当时的要求是尽量都改成天然气,尤其是现在的小的居民用的取暖的集中供热的锅炉,都要改天然气。

到现在为止就说不对了,为什么呢,改了很多但是发现没有气源,所以现在河北、山西,周边离北京近的一些地方,很多老百姓在挨冻,因为已经改成烧天然气的炉子了,但是没有气。所以到今天(7号)中午终于出了一个文件,政府发现有问题了,没有气,又出了一个紧急的文件,说现在还没有改成天然气的炉子是可以烧煤的。所以你会发现这个煤绕不开,因为中国的资源属性决定了,就是煤占很多,气有一部分,油有一部分。现在咱们煤基本上自给自足,有一部分进口,进口并不是因为缺煤,而是因为国外稍微便宜点。中国天然气已经到上限了,天然气消费进口气占到了1/3。油的话咱们进口到了一半,煤大家现在可以用很多年。但是大家说污染,所以就不让烧煤,这种感觉。

这件事情警醒大家,告诉大家天然气是不可以过度指望的,尤其是今年天然气改造的一些设施都没气。明年还改吗?不解决气源的问题,明年如果还改,一旦想烧煤都没得烧了。所以大家就会觉得那怎么办?如果只能烧煤,那么一定会给煤、给非电领域加装超净。原来非电领域不加装超净,电厂加装超净的原因有两条,第一条电厂盈利很好,当年煤价很低,电厂在过去几年盈利都不错,一度电就有五分钱到六分钱的利润,所以让电厂花一分钱做超净改造,电厂是有盈利前提的。而且当时政府有优惠,很多政府说,谁先做成超净改造,就让你多发电,利用小时就上去了嘛,划算。还有些政府说申请超净改造的企业大家会给他补贴,所以电厂超净改造就做起来了。

但是那个时候工业体系在国内是很亏钱的,钢铁水泥造纸印染全都不赚钱,你让他们加装环保设施,他们说那我停了算了。所以以前也没办法要求他们装。但是大家现在经过了16和17年做了一件事叫供给侧改革,供给侧改革是以环保为标尺进行,导致这些小企业都关掉了,价格上去了,留下的大的企业盈利还不错。但在盈利还不错的情况下,大家在今年尤其下半年还是在以限产为手段来进行环保的治理。如果环境要好,怎么办呢?大家限产,小的限产,大的还限产,现在是这样的状态。到了今年冬天,大家北京周边的八个省,其中34个市全部限产。工业就趴着,不管大的小的,小的上半年已经关完了,现在大的也要趴着,就是为了天气数据看着还不错。同时老百姓都煤改气,全部烧气,发现气源又不够,要冻着。所以现在工业都趴着,老百姓都冻着。工业可以趴一段时间,因为国家还可以给补贴去维持生计。但是老百姓你给他钱没有用,没有气他就会冷,所以大家这两天路演也说了,到了12月份受不了的,11月份还能坚持一下,12月份更冷的话,根本受不了了,一定会有新的政策出来。大家说预判,就是预判。

 Q:所以朱总刚才讲了,新的公告马上出来,朱总这边刚跟我说的排放标准,可以看ppt第16页,火电是已经达到超净的排放标准了。所以刚刚朱总说,煤是可以再烧的,只要加装这些环保的项目,所以这些企业是有很大的未来。

 A:对,很大。这个时候因为你可以预判的时候,大家就说这个政策一定是有问题的,一定会还回来烧煤。但是烧煤,因为之前是限产,限产的话像清新环境、龙净环保这类装超净排放设施的企业是没有订单的。因为对方都关停了,怎么会有订单呢。所以大家会很奇怪,说环保很麻烦,这么严格的环保措施,但是环保企业的业绩都不好,因为大家现在环保以限产为手段来实现环境改善,那当然大家都一直都不好了,都没订单了。

但是现在又回到了煤不能限了,煤还得烧。因为老百姓可以坚持的冷的时间很短,所以没有气的情况下,他今年冬天必须全部烧煤,但是大的工业企业可以坚持的不生产的时间也长不了。小的工业企业你说环保不好,卡掉了,大的工业企业也说不行,都要限产。半年可以,一年呢,一年可以,两年呢。那中国都没有工业了。所以大的工业企业如果想要后面继续生产,只能也是加装环保设施。大家2017年的主要的治理环境的手段是限产,因为限产还有一个作用,它除了治理好环境,还有供给侧改革的需求。但是供给侧改革已经接近结束了,小企业都关停了,这时候再限产就不合时宜了,而这个时候呢应该是加装环保设施。

所以大家在明年就应该看到,大气治理里面非电大气治理那些提供设施的企业应该会得到大批订单。因为我觉得现在有了今天这个政策出来,如果敏感的人应该会提前反应到,烧煤是一定的,一定要烧煤的时候环境就要加装设施,很贵,而且大家会说大炮打蚊子,那么小的一个锅炉给他装那么大一个超净排放,但是不装不行,必须烧锅炉,又没有天然气,那要不要环境,如果两个都要,要不要加装环保设施,会发现加装环保设施之后就可以烧了。工业的话像钢铁,如果加上环保设施超净的话,就可以继续开工了。而且小的企业已经关掉了,大企业继续开工,那么经济和环境就还都有了。

其实是一个解决三方的问题,如果之前是限产,那么对环保企业是困难的,对于经济总体是困难的,对于民生因为民生不单是老百姓烧煤的问题,取暖问题,那些被限产的企业也发不出奖金。明明价格涨那么好,发不出去工资,因为工人都没有干活。所以限产和这三者都是对立的。但是这个时候大家说,大家要绿水青山,绿水青山也是金山银山,大家健康了呀,健康换经济好了。但是大家如果想要实现绿水青山,真的一定要用健康换经济吗?不一定的。大家可以就是经济啊,大家一直都以为搞环保就一定要牺牲经济。其实是完全反过来了,如果大家加装那么多环保设施,那么大的投资,经济不就好了吗?环保投资企业也能带来效益,因为投资很大,对方企业也不用关停。其实大家有方法可以实现环保和经济、民生是统一的,这就是我想说的事情。但是政府的政策他是一个,就像大家投资经理一样,对环保不熟悉,就以为天然气肯定干净,煤肯定脏,那就烧天然气,那企业肯定要限产,不然会有排放,这怎么可能,烧煤也可以达到超净排放的结果,他不知道这个事实,其实超净排放除了清新和龙净,还有很多企业是可以做到的,别的方法,但是还不够成熟。当大家发现一定要烧煤的时候,这些企业都是有很大的市场空间。所以当环保成为一个以增加环保设施为实现环境改善手段的一个阶段,这些设备类企业就会很利害,所谓的目前很差的环境和很差的环保企业同时存在的矛盾,很差的自然环境,那么环保企业应该好,现在环境不好,环保企业也很差,这个矛盾就可以得到解决,所以大家一定要多关注。

然后危废是第三块,刚才我说了,水里面河道最好,气里面非电最好,固里面危废现在是相对最好,危废现在也有一些上市企业,开始出现了一些机会。根据最新发布的固废污染防治年报,现在有大概六千万吨的已核准危废产能,但是截至到2016年实际经营规模仅有1629万吨,而据业内人士估计,实际待处理量有约1亿吨每年,从这三个数字可以看到,危费行业所面临的产能供需缺口有多严重。供需不匹配,所以现在危废行业变得很热门,实业里的危废现在赚很多钱,基本上只要有产能,一车危废拉走,一万块钱给你,现在就是这个状态,因为排污企业厂内存不了太多,如果排放出去,没有危废处理,他就要被刑罚,所以现在危废的行业赚的很多。有很多企业,包括现在有就在想办法进行水泥窑协同处置,大家看那个海螺创业,在港股,他是一个海螺水泥关联的一个环保企业,水泥窑协同处置就很顺利,最近涨了很多,只是大家不覆盖港股嘛,最近东江环保和海螺创业搞了个合作,东江环保是做危废的,海螺创业有水泥关系网,一起搞水泥窑协同处置,这种就好很多。

东江环保也是一个推荐标的,过去两年,一个是股东有更换,一个是管理层有更换,所以内部变动很大,这段时间调整已经结束了,大家看到一些资讯,包括四川省绵阳市市长、副市长,涪城区区委书记等和广晟集团董事长党委书记等陪同参加东江环保新任总裁与涪城区政府签约工业废弃物处置中心项目的仪式。说明他们上下一条心已经合回来了,然后又开了跟海螺创业的会议,所以觉得东江环保明年都不错,目前市场预期明年大概是六个亿的利润,现在可能是120亿多一点,明年20x估值,就很合理。

所以企业的话,水环境,大家推荐东方园林和博世科,一大一小;大气治理,大家推荐清新环境和聚光科技,两家都是150亿-200亿市值的企业;也有别的类别的,因为行业属性都好,比方说龙净环保,比如说雪迪龙;危废的话,大家现在看起来东江环保可以,也有别的像金圆股份,大概是这样的情况。

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